Uro i Nordafrika og Mellemøsten præger markederne

Nedenstående er en kort beskrivelse af markedsudviklingen over måneden og år-til-dato på de væsentligste finansielle markeder til brug for kunder, der foretager aktiv pensionsforvaltning eksempelvis igennem Link Pension.

Markedskommentar, februar 2011

Generelt

De seneste måneder har været præget af den eskalerende uro i Nordafrika/Mellemøsten. Urolighederne har spredt sig fra Tunesien over Egypten til senest Libyen, der er den niendestørste olieproducent i OPEC. Uroen ulmer også i verdens største olieleverandør Saudi Arabien, hvor der er bebudet demonstrationer i marts. Urolighederne har ført til en kraftig stigning i oliepriserne, der har nået det højeste niveau siden efteråret 2008.

De kraftigt stigende oliepriser har sammen med stigende fødevarepriser givet anledning til bekymring for inflationsudviklingen, men øger samtidig risikoen for, at den globale økonomiske vækst vil blive afsporet. Det har ført til faldende risikovillighed blandt investorerne.

Mens uroen i Mellemøsten har domineret, er gældskrisen i euroområdet trådt lidt i baggrunden. Krisen er dog langt fra overstået, og der arbejdes stadig på at skabe en langsigtet løsning. Portugal har indtil videre afvist at have behov for hjælp i lighed med Grækenland og Irland, men de portugisiske renter er fortsat på et højt niveau, og det gør det dyrt at finansiere underskuddet på statsfinanserne.

Opsvinget i den globale økonomi har været solidt, men med store forskelle mellem de forskellige dele af verden. De mindre udviklede økonomier, også kaldet Emerging Markets, har oplevet markant vækstfremgang og har generelt solide offentlige finanser og stigende valutareserver. Inflationen er imidlertid hastigt på vej op, og det har ført til pengepolitiske stramninger. De udviklede økonomier har haltet efter vækstmæssigt, men udsigterne ser nu lysere ud.

Aktiemarkedet

Regnskabssæsonen i USA og Europa fortsatte i februar. Generelt var der tale om flotte regnskaber, hvor selskabernes omsætning overordnet set viste en god fremgang. Specielt var der pæne regnskaber fra selskaberne i sektorerne it, energi og cyklisk forbrug.

Selvom urolighederne i Mellemøsten og den markante stigning i olieprisen medførte fald på aktiemarkederne i sidste del af februar, så endte de globale markeder alligevel måneden med mindre stigninger. Alle sektorer endte i plus, dog var det specielt energiaktierne, som trak op, da de blev positivt påvirket af den store stigning i olieprisen.

Efter en lang periode med solid performance for aktiemarkederne i Emerging Markets har de tabt terræn de seneste måneder. Gevinsthjemtagning er en del af forklaringen, men det skyldes også, at de økonomiske nøgletal fra de vestlige økonomier har været overraskende positive på det seneste, mens Emerging Markets har døjet med bekymring over høj inflation.

Rentemarkedet

Obligationsrenterne har haft en stigende tendens siden efteråret 2010 som følge af fornyet tiltro til den globale økonomi. Den tendens blev dog kortvarigt brudt i februar, hvor stigende risikoaversion sendte obligationsrenterne lidt ned.

I Tyskland og Danmark har den korte ende af rentekurven været præget af udmeldinger fra Den Europæiske Centralbank (ECB), som har udtrykt bekymringer over inflationsudviklingen. Det har fået markedsdeltagerne til at spekulere i en snarlig europæisk renteforhøjelse. Dermed var det primært renten på længere løbende obligationer, der faldt tilbage i februar. Forskellen mellem renten på lange og korte obligationer er således indsnævret i forhold til niveauet primo året, men rentekurven er stadig stejl. I årets to første måneder har danske obligationer med enkelte undtagelser givet et negativt afkast.

Den amerikanske dollar klarer sig typisk godt, når risikovilligheden i markedet falder. Men det har ikke været tilfældet denne gang. Det skyldes dels bekymring for, at de stigende oliepriser skal ramme den amerikanske økonomi, dels usikkerhed om de amerikanske statsfinanser, hvor underskuddet vokser, og hvor det ikke er lykkedes politikerne at nå til enighed om budgettet for 2011. Sidst men ikke mindst spiller det også ind, at ECB synes mere fokuseret på inflationsbekæmpelse, hvilket har sendt de korte eurorenter op, mens de er faldet i USA.

Virksomhedsobligationer har trods det generelt stigende renteniveau givet solide afkast de seneste måneder. De bedre udsigter for den globale økonomi er positivt for virksomhederne, da det mindsker risikoen for konkurs. Den risikopræmie, investorerne kræver for at købe denne type obligationer, er dermed blevet mindre. Obligationer udstedt af især europæiske banker har været ramt af bekymring over bankernes eksponering mod de kriseramte eurolande samt usikkerhed om kommende regulering af den finansielle sektor.