Jordskælvet i Japan ramte aktiemarkederne

Nedenstående er en kort beskrivelse af markedsudviklingen over måneden og år-til-dato på de væsentligste finansielle markeder til brug for kunder, der foretager aktiv pensionsforvaltning eksempelvis igennem Link Pension.

Markedskommentar, marts 2011

Generelt

De finansielle markeder har de seneste måneder været præget af en række markante begivenheder. Uroen i Mellemøsten er eskaleret, og vestlige styrker har interveneret i Libyen for at beskytte civilbefolkningen.

Uroen har ført til en kraftig stigning i olieprisen, der nærmer sig 120 USD for en tønde brent olie. Jordskælvskatastrofen i Japan førte kortvarigt til et fald i olieprisen, da Japans raffinaderier lukkede ned, og Japan er den tredjestørste importør af olie.

I kølvandet på jordskælvet og tsunamien blev Japan ramt af en atomkatastrofe. Flere atomkraftværker blev beskadiget, og det gav anledning til radioaktivt udslip. Jordskælvet i Japan påvirkede den generelle risikovillighed i markedet negativt, men selvom japansk økonomi vil blive ramt hårdt, er den langsigtede påvirkning på den globale økonomi begrænset. Olieprisen og risikovilligheden er derfor steget igen.

Gældskrisen i euroområdet har også været i fokus. I Portugal er regeringen trådt tilbage, da det ikke lykkedes at få opbakning til de nødvendige reformer. Det har ført til en nedjustering af Portugals kreditvurdering, der nu kun er et trin fra såkaldt ”junk”-status. Renten på en 10-årig portugisisk statsobligation er steget til over 8 pct., og det har øget sandsynligheden for, at Portugal må bede om hjælp fra EU og IMF.

Irland har også har været i søgelyset. Situationen i de irske banker giver anledning til bekymring, men en stresstest har vist behov for lidt mindre kapital end frygtet. På EU-topmødet blev man enige om den nye europagt, som dog er rettet mere mod fremtiden end mod at løse den aktuelle krise.

De økonomiske nøgletal har de seneste måneder overrasket positivt. I USA er erhvervstilliden tilbage på det højeste niveau siden 2004. Også i Tyskland ligger erhvervstilliden på historisk høje niveauer. Selv det amerikanske arbejdsmarked viser nu tegn på bedring, og det har givet anledning til større tro på den globale økonomi. Det har sendt olieprisen yderligere op.

Fokus har også rettet sig mod centralbankerne. Den europæiske centralbank (ECB) har længe fremhævet risikoen for stigende inflation som følge af de stigende olie- og fødevarepriser og har signaleret, at renten vil blive hævet inden for kort tid. Den amerikanske centralbank har udtrykt større bekymring for, at den høje oliepris vil påvirke væksten og beskæftigelsen negativt, og dermed signaleret, at en renteforhøjelse ikke er nært forestående.

Trods stærke amerikanske nøgletal og gældskrise i euro-området har forskellen i renteforventningerne resulteret i en svækkelse af den amerikanske dollar over for euroen.

Aktiemarkedet

Den altoverskyggende begivenhed for aktiemarkederne i marts var det japanske jordskælv. De japanske aktier faldt 20 pct. i dagene efter katastrofen, men i takt med at de japanske myndigheder fik mere kontrol over situationen, rettede de japanske aktier sig, og faldet i marts blev begrænset til 8 pct. De globale markeder fulgte, i mere behersket grad, udviklingen i Japan. På globalt plan blev faldet i marts begrænset til mindre end 1 pct. Atomkatastrofen gik hårdt ud over forsyningssektoren, hvor øget fokus på risikoen ved kern-kraft gav udslag i det største kursfald i sektoren siden maj 2010.

Ud over jordskælvet prægede den europæiske gældskrise aktiemarkederne. Der var fokus på Portugal, hvor renterne steg til rekordniveauer, samt Irland, hvor bankerne har brug for yderligere kapital. Den stigende bekymring for gældssituationen betød, at aktierne i Europa faldt mere tilbage end i resten af verden og generelt havde den dårligste måned i knapt et år.

Rentemarkedet

Allerede i januar begyndte ECB at fremhæve risikoen for stigende inflation, og det var med til at sende obligationsrenterne i vejret. På det seneste rentemøde i marts anvendte centralbankchef Trichet vendingen ”behov for stærk årvågenhed”, og det er normalt et signal om, at styringsrenten vil blive hævet i nær fremtid.

De lange obligationsrenter har haft en stigende tendens siden efteråret som følge af større tiltro til den globale økonomi, og med udsigt til en snarlig renteforhøjelse er også de korte renter skudt kraftigt i vejret. Dermed er forskellen mellem renten på korte og lange obligationer indsnævret, men rentekurven er stadig relativt stejl.

Tendensen til stigende renter bremsede midlertidigt op i kølvandet på jordskælvet i Japan, da risikoappetitten blandt investorerne dalede. Det blev kortvarigt, og obligationsrenterne har efterfølgende genoptaget den stigende trend. Både den 2-årige og den 10-årige danske rente endte marts på højere niveauer.

Virksomhedsobligationer har trods det generelt stigende renteniveau givet solide afkast i år. De bedre udsigter for den globale økonomi er positivt for virksomhederne, da det mindsker risikoen for konkurs.