Hvorfor følger udviklingen i guld-fonden ikke prisen på guld?

22. juni 2011

"Det korte svar på dette spørgsmål er, at BGF World Gold invester i aktier i selskaber, som beskæftiger sig med guldudvinding - og ikke direkte i guld, selvom navnet måske kunne lede en til at tro det," fortæller Casper Green Hansen fra Investeringsafdelingen i Nordea Liv & Pension.

Casper fortsætter: "En investering i guldselskaber påvirkes af en række faktorer, som ikke påvirker prisen på guld. Udviklingen vil derfor ikke være helt den samme. Men historisk har udviklingen fulgtes tæt, som man kan se af se figuren nederst på siden."

Kigger man lidt nærmere på årsagerne til, at der er forskel i udviklingen mellem guldprisen og aktier i selskaber, der udvinder guld, er der flere faktorer der gør sig gældende.

Guldselskaber påvirkes af andre faktorer

Udviklingen i aktiekurserne for guldselskaberne har en tendens til at blive påvirket af udviklingen i andre råvarerelaterede selskaber, ligesom den generelle udvikling på de globale aktiemarkeder også har indflydelse på udviklingen.

Guldselskaber udvinder typisk også andre metaller og råvarer, som kommer op af jorden sammen med guldmalmen. Fx finder man ofte kobber i de områder, hvor der er guld. Når disse metaller og råstoffer udvindes og sælges parallelt med guldproduktionen, får udviklingen i disse priser også betydning for udviklingen i guldselskabernes aktiekurser.

Udvinding af guld er blevet dyrere

Ifølge det anerkendte magasin The Economist[1], så er prisen på guld over de seneste fem år steget med ca. 300 pct., mens prisen på guldselskaber er knap fordoblet.

En af de vigtigste årsager til denne forskel er, at det gradvist er blevet dyrere at udvinde guld, efterhånden som man er nødt til at grave dybere og på mere svært tilgængelige steder. I dag indeholder den malm, der hentes op af jordens indre, ca. 30 pct. mindre guld, end den gjorde i 1999. Over de seneste 10 år er prisen for at udvinde en ounce (ca. 28 gram) steget fra lidt over $200 til $857 i 2010.

Mange opkøb og sammenlægninger blandt guldselskaber

Det vurderes, at der på verdensplan blev brugt $0,5 milliarder på at lede efter nye guldforekomster i 2002. I 2008 var tilsvarende tal steget til $3 milliarder, men dette til trods blev der fundet færre nye guldforekomster end i 2002.

Mange guldselskaber har derfor forsøgt at skabe vækst for deres aktionærer gennem opkøb og sammenlægninger. Selvom det på sigt vil betyde bedre indtjening, er det også en kilde til støj på kort sigt.

Guldselskaber: interessant for den langsigtede investor

Når der nu er så mange problemer med at købe aktier i guldselskaber fremfor at købe den rene vare, hvorfor så gøre sig ulejligheden? Er det ikke at gå over åen efter vand?

For det første er det faktisk ikke tilladt for fonde og investeringsforeninger at købe guld direkte, og det ville i øvrigt også være dyrt at opbevare. En mulighed er dog at foretage investeringen indirekte via komplekse finansielle instrumenter, men dette er forbundet med høje handelsomkostninger og andre risici.

For det andet er det en bedre vej til at opnå guld-eksponering for den langsigtede investor.

Prisen på guld styres i vidt omfang af investorernes frygt, og guld har derfor haft kronede dage gennem finanskrisen. Men hvis det viser sig, at verdensøkonomien ikke går af lave, og investorerne verden over vågner op og indser dette, er det meget muligt, at guldprisen kan falde dramatisk.

Det vil helt sikkert også påvirke guldselskaberne, men næppe i samme omfang som selve guldprisen, da guldselskaber også i fremtiden må forventes at kunne tjene penge.

"Derfor er investering i guldselskaber stadigvæk en fornuftig måde at få en omkostningseffektiv eksponering mod udviklingen i guld, men uden at løbe den fulde risiko, der er forbundet med at investere direkte i det ædle metal," slutter Casper Green Hansen.