Behersket optimisme på finansmarkederne

Nedenstående er en kort beskrivelse af markedsudviklingen over måneden og år-til-dato på de væsentligste finansielle markeder til brug for kunder, der foretager aktiv pensionsforvaltning eksempelvis igennem Link Pension.

Markedskommentar, november 2010

Generelt

Den amerikanske centralbank leverede en ny runde af kvantitative lempelser på rentemødet i november. Det skete i form af et opkøbsprogram af amerikanske statsobligationer for i alt 600 mia. USD. Det var dog ventet af markedsdeltagerne, og derfor var den efterfølgende reaktion på de finansielle markeder begrænset.

I euro-området er der kommet fornyet fokus på gælds-krisen, hvor især problemerne i den irske banksektor har været i søgelyset. EU og IMF har vedtaget en hjælpe-pakke på 85 mia. EUR til Irland, som nu skal godkendes af de 27 EU-landes finansministre. Det var dog ikke nok til at skabe ro, da markederne er præget af spekulationer om hvilke lande, der kan blive de næste med behov for økonomisk bistand.

Skuffende økonomiske nøgletal hen over sommeren førte til bekymringer for, at USA og den globale økonomi kunne være på vej tilbage i recession – et såkaldt ”double dip”. Men de seneste måneder har budt på en række lyspunkter i form af opmuntrende nøgletal fra USA og Tyskland, og det har vendt stemningen i retning af behersket optimisme. Blandt andet er erhvervstilliden forbedret, privatforbruget er stigende og de økonomiske vækstrater har været relativt pæne.

Generelt set faldt de globale aktiemarkeder en smule tilbage i november. Set fra en dansk investors synspunkt blev faldene dog opvejet af gevinster på valuta, da EUR og DKK blev svækket ca. 7 pct. over for USD. Selvom de makroøkonomiske nøgletal generelt har været gode, har den tiltagende bekymring om den europæiske gældssituation domineret. Desuden har det givet anledning til nervøsitet, at Kina overvejer at stramme den økonomiske politik, hvilket kan ramme den globale vækst. Også Nordkoreas angreb på Sydkorea har kortvarigt ført til usikkerhed.

 
Uroen i forbindelse med den europæiske gældssituation gjorde ondt på de europæiske finansaktier, som blev sendt ned med omkring 5 pct. i november. I den anden ende af skalaen klarede de globale cykliske forbrugsaktier sig bedst med en stigning på 3 pct. Det japanske Nikkei-indeks gik med en stigning på 8 pct. i november stik mod retningen på de fleste markeder og indhentede dermed noget af den seneste tids svage performance.

Hen over sommeren faldt obligationsrenterne betydeligt som følge af frygt for, at verdensøkonomien skulle blive ramt af en ny nedtur. Siden september er recessionsfrygten aftaget, og de danske obligationsrenter er steget igen. I november var det primært de lange renter, som steg, mens de korte renter faldt en smule tilbage. Det skyldes blandt andet, at forventningerne til ECB har ændret sig. For bare en måned siden lagde ECB an til at normalisere situationen på pengemarkedet, hvilket førte til stigende korte renter. Men som følge af gældskrisen ser det ud til, at ECB må træde til med likviditet og opkøb af statsobligationer, hvilket har bremset stigningen i de korte renter.

De seneste måneder har korte obligationer klaret sig bedst, mens lange obligationer med høj rentefølsomhed er blevet ramt af kursfald. År til dato ligger både de korte og lange renter på et lavere niveau end ved årets start, og lange obligationer har givet det bedste afkast.

Renterne på statsobligationer udstedt af de mest gælds-plagede lande i euro-området er steget kraftigt i november, og rentespændet til Tyskland er udvidet til nye rekordniveauer. Det er ligeledes blevet dyrere at forsikre sig mod statsbankerot i de pågældende lande. I første omgang ramte den tiltagende bekymring primært Irland og Portugal, men sidst på måneden blev også Italien og Belgien påvirket.

Danske realkreditobligationer er meget solide og har hidtil haft næsten samme status af sikker havn som danske statsobligationer. I november er der blevet ændret en smule ved det billede. Investorerne har foretrukket de mest sikre papirer som fx danske og tyske statsobligationer, og risikopræmien på realkreditobligationer i form af merrenten er udvidet. Realkreditobligationer har dermed klaret sig dårligere end statsobligationer med tilsvarende varighed.

Den stigende usikkerhed i kølvandet på gældskrisen i euro-området har også påvirket højtforrentede obligationer udstedt af virksomheder og udviklingslande, og november blev den svageste måned siden maj. År til dato har kreditobligationer generelt leveret rigtig gode afkast, som har været drevet af en forbedring af den økonomiske situation, udstedernes kreditkvalitet og stor investorinteresse.